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2019年創(chuàng)投圈五大事件回顧、總結與點評：平平淡淡才是真！

2020-01-09 3746

   

2019年，經(jīng)濟寒冬仍未“解鎖”。一級市場的創(chuàng)業(yè)投資，依然延續(xù)2018年的平淡無奇，春風吹不起一絲波瀾。上半年，科創(chuàng)板的推出挑動了一下創(chuàng)投機構沉寂多時的神經(jīng)。下半年，整個創(chuàng)投圈又繼續(xù)埋頭練功磨刀，期待月見花開。而這，應該才是投資的本真。

 2019年的創(chuàng)投圈，或許可以這么總結：政策平平、資金緊張、出手謹慎、聚焦頭部、投向互聯(lián)網(wǎng)、布局大產(chǎn)融?；赝?019年，告別喧囂，回歸投資的本真，順著時間脈絡，證券時報記者梳理了創(chuàng)投圈的一些重要剪影。

《粵港澳大灣區(qū)發(fā)展規(guī)劃綱要》出臺

 2019年2月，《粵港澳大灣區(qū)發(fā)展規(guī)劃綱要》出臺。以香港、澳門和廣東省9個城市共同形成的粵港澳大灣區(qū)“9+2”城市群在接下來的發(fā)展任務是：打造具有全球影響力的國際科技創(chuàng)新中心，這再度掀起了市場資金對大灣區(qū)投資機會的關注。從基金投資環(huán)節(jié)來看，一是通過制度建設，拓展粵港澳創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)以及就業(yè)互聯(lián)互通，為VC/PE強化早期投資提供了新的通道和選擇。二是支持香港私募基金參與大灣區(qū)創(chuàng)新型科技企業(yè)融資也是向多重產(chǎn)業(yè)釋放利好信號。而從利好投資收益的角度，香港證券市場將吸引更多內(nèi)地投資機構的目光，退出渠道將被進一步拓寬。

點評：利好政策無疑從頂層設計上為創(chuàng)業(yè)投資搭建了一個寬松便利的環(huán)境，也蘊藏著許多未來的商機。可是從政策傳導到市場，仍需很長一段時間。站在投資的角度，無論政策環(huán)境如何，市場的大門永遠都向有心者、有力者打開，投資機構需要的是苦練內(nèi)功，而不是追捧概念和風口。

科創(chuàng)板推出

2019年6月13日，科創(chuàng)板正式開板，成為今年一二級市場最受關注的事件?？苿?chuàng)板推出，核心是支持“硬科技”企業(yè)上市融資，進一步壯大我國科技硬核。于是，今年創(chuàng)投圈的“硬科技”投資風便越吹越猛。從首批科創(chuàng)板掛牌上市企業(yè)來看，創(chuàng)投機構收獲頗豐。據(jù)統(tǒng)計，科創(chuàng)板首批掛牌上市公司背后合計有超200家創(chuàng)投股東。其中深圳的機構表現(xiàn)亮眼，深創(chuàng)投收獲了10家科創(chuàng)板企業(yè)，另外松禾資本、北極光創(chuàng)投、架橋資本、力鼎資本、啟賦資本、元禾控股、賽富基金、金沙江創(chuàng)投、基石資本、達晨創(chuàng)投、中科招商、同創(chuàng)偉業(yè)、元禾控股等均有企業(yè)上榜。整個上半年，從投資布局、項目篩選到估值體系重塑上，各家機構積極研究和討論，試圖搶占市場先機。

點評：在當前募資難和退出難的雙重夾擊下，如何將有限的資金投入實現(xiàn)效益最大化，是創(chuàng)投機構不得不思考的問題。而科創(chuàng)板的橫空出世，一定程度上給創(chuàng)投機構指明了探索的方向?？苿?chuàng)板的推出，讓更多的資本聚焦于技術推動型的創(chuàng)新企業(yè)，這在投資界將是一個新的發(fā)展趨勢。但硬科技也并非人人能碰，機構只有認清自己的優(yōu)勢和資源才能在這高精尖的投資里運籌帷幄，成熟的投資機構不應跟著市場的變化而變化，因為變化很快，如果僅僅圍繞市場的變化去改變，遇到風浪就會猝不及防，而且容易在市場中喪失競爭力，因此要以不變應萬變。畢竟，科創(chuàng)板只是投資退出的其中一條路，能走到科創(chuàng)板的畢竟還是少數(shù)，多數(shù)企業(yè)會通過其他方式退出。

募資上演“冰與火”之歌

延續(xù)2018年的募資形勢，今年的創(chuàng)投機構募資繼續(xù)難！但同樣要看到，不少頭部機構卻逆勢而上。光速中國、TPG、德弘資本、源碼資本、華平投資、拾玉資本、加華資本、創(chuàng)新工場、君聯(lián)資本、德同資本等，紛紛傳來募資捷報。有人在不到半年內(nèi)完成了45億美元的募資，甚至超募，有人拿下100億人民幣，但也有人見了上百家LP都屢屢碰壁。創(chuàng)投募資在2019年上演了一場“冰與火”之歌。頭部創(chuàng)投基金基本上吸納了市場上90%的資金，而這些機構在行業(yè)中的占比僅僅為1%左右，大部分創(chuàng)投機構仍然是“囊中羞澀”，而業(yè)內(nèi)預計，這種狀況還將繼續(xù)延續(xù)。

點評：資管新規(guī)的確對創(chuàng)投募資造成很大的影響，但事實上，募資難的根本還在于基金沒能給投資人帶來預期收益，不能創(chuàng)造絕對收益，因此出色的投資眼光和投資能力，以及優(yōu)異的投資回報是讓LP放心把錢交給基金的關鍵因素。在當下復雜的經(jīng)濟環(huán)境里，募資問題更加像一個篩子，具備專業(yè)投資能力的GP能募資成功，而在資本過剩時期被“吹肥”的GP也該到了出清的時候了。

創(chuàng)投基金和政府產(chǎn)業(yè)基金嵌套豁免

創(chuàng)投機構的募資難題實際上是在“資管新規(guī)”后愈演愈烈的，但是，規(guī)定發(fā)布之時也給創(chuàng)投機構留了一個口子。今年10月，六部委聯(lián)合發(fā)布《關于進一步明確規(guī)范金融機構資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資創(chuàng)業(yè)投資基金和政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金有關事項的通知》明確，創(chuàng)投基金和產(chǎn)業(yè)投資基金可以豁免多層嵌套，也就是之前與金融機構簽訂的認繳協(xié)議繼續(xù)有效。對此，業(yè)內(nèi)預計能“解禁”4000億規(guī)模的認繳資金，從而投入到大大小小的創(chuàng)業(yè)投資基金中去。但是，也有業(yè)內(nèi)人士認為《通知》只是對存量資金的安排，沒法從根本上解決募資難題。

點評：或許正如許多業(yè)內(nèi)人士認為的那樣，此政策是對存量和過渡期的豁免，而非針對過渡期后的增量豁免，暫時無法從根本上解決創(chuàng)投基金的募資難題。但這個文件更重要的意義在于，明確了創(chuàng)投基金和產(chǎn)業(yè)基金在國民經(jīng)濟中的地位，傳達出國家鼓勵早期投資、鼓勵長期投資、鼓勵符合產(chǎn)業(yè)政策的投資的信號，從長遠來看，對投資無疑是利好的。

WeWork上市夭折

今年備受全球資本市場關注的還有WeWork上市夭折事件。WeWork裁員、在華業(yè)務持續(xù)低迷、估值縮水近83%、IPO夭折、CEO辭職，這一幕被業(yè)界稱為是獨角獸的謝幕。估值泡沫不僅發(fā)生在WeWork上，盡管一部分獨角獸已經(jīng)跳過了IPO的大門，但包括Snapchat、Uber、Lyft、Spotify、Pinterest、Peloton、Beyond Meat和Slack（WORK）都不同程度出現(xiàn)上市后股價大跌，引發(fā)了資本市場對這些“獨角獸”的深刻反思。一些分析人士指出，過去十年來涌現(xiàn)的獨角獸黃金時代，已經(jīng)在2019年告一段落。

點評：在流動性泛濫的年代，資本或許有點盲目，但大潮退去，資本肯定會展現(xiàn)出無情殘酷的本性。國外的WeWork也好，國內(nèi)的小黃車OFO也罷，一級市場投資者們已經(jīng)開始清醒過來，手起刀落，斬斷沒有希望的投資，這是一場資本市場的“刮骨療傷”，PPT融資時代徹底終結，真正能出成果有市場的企業(yè)才能活下來。